業績略低於預期進軍新能源市場
08年業績略低於預期：
公司確認主營業務收入和淨利潤分別為16.0億和2.1億元，同比分別增長27%和19%。每股收益為0.51元，略低於我們0.56元的預測。董事會計劃每10股派0.5元送2股轉增3股。
盈利預測調整：
我們下調了未來兩年的銷量和售價假設，從而分別下調未來兩年的每股收益預測19%和8%至0.85和1.29元。
估值與建議：
隨著去年年底簽訂江蘇大單從2季度開始交貨，預計業績同比增速將逐季回升。我們看好公司在新能源領域的開拓前景，短期來看風電市場潛力更大，保守估計風電升壓變壓器每年的潛在市場為3萬台（1000萬kW新裝機*1.2/400kVA標準容量），接近公司08全年銷量。股價對應09年市盈率為24.8倍，估值處於可比公司低端，維持推薦評級。
正面：
經營性現金流充裕。 4季度電網客戶回款積極，應收帳款明顯下降，加之新增訂單帶來預收帳款增長，全年經營性現金流達到3.1億元，大幅超過淨利潤。
積極開拓電網之外的新市場。 1）海外市場：公司已獲得荷蘭KEMA實驗室認證，具備了出口海外市場的資質。 2）新能源市場：公司已開發了供風電場和光伏電站用的升壓非晶合金變壓器產品，並已提供給上海世博會場館安裝的太陽能電站使用。 3）國家重點工程：產品被應用於奧運會場館、洋山深水港、東海大橋以及杭州灣大橋等。公司為長江隧橋工程專門開發了智能型地埋式變壓器，是非晶合金變壓器在隧道環境中使用的首創，具有較高的自動控制性能。
負面：
收入增速低於預期。上海市以外的收入僅增長19%，我們估計3個合資企業（福建、山東和山西）銷售未能如期放量是主要原因。
4季度毛利率低於預期，緣自消化高價庫存銅帶來的成本壓力。
09年1季度業績略低於預期：
公司確認主營業務收入和淨利潤分別為2.8億和0.5億元，同比分別增長-23%和21%。每股收益為0.13元，略低於我們的預期。產品售價跟隨銅價回落而下調，引起收入負增長，毛利率攀升至33%。借款大幅下降，由於現金充沛，報告期內償還短期借款2.8億元。
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