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快速成長可期的橡膠機械設備製造龍頭

估值與投資建議:(1)賽象科技是一家以中、高端的工程胎、載重胎等大型橡膠機械成套設備的生產為主的企業,公司目前是國內最大的橡膠機械成套設備生產商,在全球排名第六。(2)預計由於橡膠機械行業的復蘇和賽象科技募投專案投產提升產能,10,11年賽象科技的載重子午胎製造設備和工程子午胎製造設備的收入增速分別為45%,45%和30%,50%。毛利率方面,由於橡膠機械行業的回暖,單台設備的價格上升將抵消原材料成本上升的衝擊,促使毛利率將逐步回升到正常年份水準。

預計10,11年賽象科技的載重子午胎製造設備和工程子午胎製造設備的毛利率分別為28%,30%和38%,40%。(3)預計賽象科技09,10,11年攤薄後EPS分別為0.79元,1.04元,1.58元。可比上市公司10年平均PE31.45倍,參考可比上市公司估值,同時考慮募投專案給賽象科技帶來的高成長性,給予賽象科技10年25倍-30倍估值區間,合理股價為26-31.2元,給予10%折價,建議申購價格區間為23.4-28.08元。